Архив меток: инвестпрограмма

www.nord-stream.com: Nord Stream by Numbers


https://www.nord-stream.com/download/file/documents/pdf/en/2014/04/secure-energy-for-europe-full-version.pdf

Данные:
1,224 kilometres = length of gas pipeline
7.4 billion euros = total investment of Nord Stream
3 billion euros = cost of pipes and pipeline material
2 billion euros = cost of pipe-laying contracts

Курс евро/доллар в перид стоительства http://www.forexpf.ru/chart/eurusd/
приблизительно 1.32

Как считать цену трубопровода в $/км:
Делить 7.4 billion euros или 2+3 billion euros на 1,224 kilometres

Реклама

Газовая отрасль: он-лайн конференция

Участники конференции:
Михаил Корчемкин, директор East European Gas Analysis
Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности
Денис Борисов, начальник отдела анализа нефтегазового сектора Номос-Банка
Виталий Громадин, аналитик ИК «Арбат Капитал»
Сергей Агибалов, заведующий сектором экономического департамента Института энергетики и финансов
Андрей Пальянов, аналитик УК «Финам Менеджмент»

1. Какой процент газохимической переработки остающегося в России и поставляемого за рубеж газа там ? Газпром занялся сжижением газа, а может есть смысл увеличить и газохимию ?

Ну, все-таки основным сырьем для газохимии является не столько природный газ, который преимущественно используется для производства аммиака и далее удобрений (доля агрохимии в структуре потребителей Газпрома – около 7 %), сколько СУГи (этан, пропан, бутан) и нафта. Как следствие основное условие развитие газохимии – это наличие высокого содержания более тяжелых фракций в добываемом газе (как, например, в Астраханской области, только желательно с меньшим содержанием серы). Именно такой фракционный состав газа ожидается на новых восточносибирских месторождениях, как следствие у Газпрома есть хорошие шансы создать газохимический кластер на Дальнем Востоке. Основной риск – традиционно высокий уровень конкуренции со стороны других стран АТР, хотя очевидно, что себестоимость российского сырья будет меньшей по сравнению с основными региональными производителями.

Как таковой газохимией за рубежом из российского газа никто особенно не увлекается. Европейская нефтехимическая промышленность работает в основном на сырье от первичной переработки нефти. Подавляющая часть российского газа идет на нужды электроэнергетики и отопление в промышленности и жилом секторе. А примеры использования газа как сырья это в первую очередь, как отметил, Денис Борисов, сравнительно простая химия — аммиак и удобрения. Из наиболее крупных потребителей российского газа для производства удобрений — Украина. Химики потребляют порядка 8.5 млрд куб. (порядка 10% от общего потребления газа в стране).
Газохимия, конечно, очень перспективное направление. Есть большой потенциал для создания крупнотоннажных производств и замещения импорта. Но, естественно, Газпрому придется очень жестко следить за издержками чтобы быть конкурентным. Это не трубы стоить.

Трудно развивать газохимию в условиях постоянного роста железнодорожных тарифов. Неочищенный газ нельзя транспортировать по магистральным газопроводам, а в регионах добычи нет рынка для продуктов газохимии. Ж/д тарифы находятся в прямой зависимости от цен на электроэнергию, которые растут вместе с ценами на газ.

3. В связи с суровыми холодами Европа увеличила закупки газа, однако, одновременно Германия запустила свои остановленные было атомные электростанции. Морозы пройдут, а реакторы могут продолжить работу, раз уж общественное мнение и так согласилось с их перезапуском. насколько реален такой сценарий и насколько в связи с этим может упасть экспорт газа в Европу?

Вполне вероятен, однако сам Газпром основные надежды связывает не столько с текущим существенным увеличением потребления газа (прогноз по экспорту концерна на 2012 г является достаточно скромным – 154 млрд. куб м против 150 млрд. куб в 2011 г), сколько с долгосрочным ростом спроса (в т.ч. из-за падения добычи в Европе). Соглашусь, что рост импорта газа в Европу является неизбежным, однако в условиях сползания европейской экономики в рецессию (особенно, это заметно по периферийным странам) маржинальная потребность ЕС в сырье может оказаться менее ожидаемых Газпромом 370 млрд куб м (+ 100 млрд куб м к текущему уровню).

Для поставок Газпрома в Европу важны скорее не эти АЭС, которые так или иначе будут выведены, а позиция Еврокомиссии и политического руководства стран-потребителей. Как вы наверное помните, летом, еще задолго до холодов, после объявления о выводе АЭС, наше предложение о третьей ветке Северного потока мягко говоря не получило одобрения. Буксует Южный поток. Важен долгосрочный рост европейского рынка и надо удерживать ту долю, которая есть. А благодаря Еврокомиссии и самому Газпрому, есть большие шансы эту долю постепенно терять.

Объёмы экспорта больше зависят от ценовой политики Газпрома. Самый дорогой газ (т.е. российский) покупают и будут покупать в последнюю очередь. Тем более, европейцы смогли убедиться в том, что высокая цена не гарантирует надёжности поставок.

4. Удастся ли, по вашему мнению, Украине реально сократить закупки российского газа до заявленных объемов? Или это чистый блеф? Тогда на кого он рассчитан, на российских партнеров по переговорам или на внутреннюю аудиторию?

Украина уже итак сделала достаточно много для снижения энергетической зависимости от РФ: в 2007 году страна закупала около 60 млрд куб м российского газа, в 2009 – 27 млрд. куб м, в 200-11 – в диапазоне 30- 35 млрд куб м). Однако каждый новый шаг по снижению газопотребления является гораздо более трудным по сравнению с предыдущими, а значит, дальнейшее падение потребности украинской экономики в российском газе выглядит достаточно проблематичным. Другое дело, что в действующем контракте между Газпромом и Украиной прописан куда более значительный объем поставок по сравнению с текущими потребностями (чуть более 50 млрд куб из них 80 % на условиях take or pay).

Безусловно, что помимо транзитной стороны дела, сам по себе газовый рынок Украины — значителен для «Газпрома». Но для снижения транзитных рисков росконцерном могут быть полностью реализован сценарий с обходными магистралями — «Северным потоком» и «Южным потоком», что предполагает «кратное» снижение газовой кооперации между соседями.
Киев же пока продолжает игнорировать все системные угрозы, зятягивая переговоры по передаче национальной ГТС России в обмен на уступки со стороны Москвы в ценоообразовании. План Киева по сокращению закупок российского газа — это риск деиндустриализации экономики.
Следует отметить, что тупиковая ситуация в газовой плоскости между Моской и Киевом играет на руку некогда известным посредническим (между «Газпромом» и «Нафтогазом») газовым игрокам, подконтрольным скандальному Дмитрию Фирташу – у него есть все шансы жить по своим правилам, занимаясь операциями с поставками более дешевого азиатского газа в Республику.

Основные «достижения» Украины, к сожалению, не из области повышения энергоэффективности. Украина глубже всех провалилась в кризис 2008-2009 и до восстановления еще далеко. Промышленность на фоне сокращения спроса просто сократила объемы потребления — металлурги, химики и пр. Особенно это видно по спаду выпуска наиболее энергоемкой продукции.
Различные текущие заявления о снижении потребления — не более чем информационной шум, направленный в первую очередь на Газпром. Т.е. если не снизите цену, мы срежем объемы. При этом судорожные попытки достать газ откуда только можно. В Давосе должны были договориться с Азербайджаном о поставках 15 млрд куб. м., но никаких результатов. Осенью, опять же перед переговорами, завлекали мейджеров добывать сланцевый газ и тд. Но воз и ныне там. Планы по переводу котельных на уголь — вилами писаны.

За последние пять лет потребление газа на Украине снизилось на 15 млрд. куб. м. На мой взгляд новое резкое сокращение возможно лишь в условиях сильного экономического кризиса.

6. Есть ли у Газпрома возможности для маневра на случай снижения или увеличения спроса на российский газ? На какую величину компания может наращивать или сокращать добычу без необходимости открывать или консервировать скважины, сокращать или набирать дополнительный персонал? На сколько процентов заргужены сейчас экспортные транспортные мощности?

В отличие от нефтяной отрасли технологическое регулирование объемов газодобычи не является архисложной задачей. Если брать конец января–начала февраля, то добыча Газпрома в годовом исчислении составляла порядка 600 млрд. куб. м. Где-то около этой величины находится и текущие возможности Газпрома (после запуска Бованенковского месторождения производственный потенциал концерна увеличится до 630-720 млрд. куб м). Что касается экспортных мощностей, то в настоящее время (на фоне холодов) степень их загруженности превышает 90 % (в среднем по году – около 80 %).

Синхронизировать добычу с уровнем спроса — это стратегическая задача «Газпрома». Она решается посредством применения в отношениям с контрагентами долгосрочных контрактов, гарантирующих прописанную в документах выборку газа. Такой подход позволяет росконцерну планировать сбалансированную инвестпрограмму, особенно ее добычную составляющую.

Если говорить от сезонных отклонениях — то здесь интенсивно используются ПХГ. Газпром последние годы активно в этом направлении работал. И сейчас продолжает — интерес к украинской ГТС во многом связан и с украинскими ПХГ (отличное размещение, большие объемы).
Инфраструктура загружена очень неравномерно. Белорусская ГТС загружена почти полностью. А украинская и Голубой поток лишь частично. Мощность Украинской ГТС на выходе — порядка 180 млрд куб. м. На пике Газпром прокачивал через Украину порядка 140 млрд куб., в том числе в Европу — 120 млрд. А последние годы — меньше 100. Так что резерва полно (к слову о необходимости Южного потока).

В средне- и долгосрочной перспективе таким резервом является российское правительство, стабильно повышающее внутренние цены на газ 🙂

До кризиса суточная добыча Газпрома варьировалась от 1200 млн куб м летом до 1700 млн зимой. Понятно, что весной, летом и осенью Газпром имеет возможность добыть и транспортировать больше газа, что должно стимулировать развитие ПХГ. К сожалению Газпром прекратил выполнение своей программы расширения мощностей ПХГ на 2005-2010 гг, и максимальный суточный отбор из хранилищ сейчас на 150 млн куб м ниже запланированного. Морозы в период президентских выборов показали эту ошибку команды Миллера.

В первые дни февраля газопроводы Словакии (основного транзитного партнёра Газпрома в Евросоюзе) были загружены менее, чем наполовину. Ямал-Европа, который не прходит через территорию Украины, — на 65-70%.

7. Может ли сокращение спроса на газ на мировом рынке стать толчком для снижения внутренних тарифов?

Внутренние тарифы на газ в настоящее время почти в четыре раза ниже тарифов в Западной Европе и в два раза ниже тарифов на Украине и в Белоруссии. Поэтому надеяться на снижение внутренних тарифов не стоит.

Сложный это вопрос, т.к. ценообразование на газовом рынке Европы является квазирыночным (из-за отсутствия достаточного объема предложения на свободном рынке), а значит постулат, что считать справедливой ценой (стоимость контрактного газа или котировки спотового рынка) является философским. Как бы то ни было, раз Газпром настаивает на сохранении ныне действующей в Европе модели газового рынка, то цены на газ в РФ будут увеличиваться как минимум до цены экспортного «нетбэка».

Внутренние тарифы — отдельная история, лишь в малой степени их можно «привязывать» к мировой конъюнктуре цен на «голубое топливо», пока стоимость газа для внутренних потребителей кратно ниже. И ситуация в целом неоднозначна. С одной стороны, горизонт «равнодоходности» разумно и даже необходимо отодвинуть. Это пойдет на пользу для обеспечения поступательного развития реального сектора экономики, о котором так много говорят власти. Но в то же время на «Газпром» на ближайщие три года увеличена фискальная нагрузка (рост НДПИ). И вероятно, у компании здесь путь один — форсировать индексацию тарифов.
В этом контексте любопытно отметить, что в США цены на внутреннем рынке газа для промпотребителей по 2011 году оказались ниже, чем в России.

Если когда-нибудь у нас заработает нет-бэк, то тогда к этому можно будет апеллировать.
Но нет-бэк периодически задвигается и цены пока кратно ниже, так что это не вопрос для обсуждения на ближайшие, как минимум, три года.

Наоборот. Снижение спроса в Европе может привести к дополнительному повышению цен для российских потребителей. Руководство Газпрома неоднократно заявляло о том, что будет строить новые газопроводы вне зависимости от рыночной ситуации. Деньги для оплаты этих проектов возьмут у российских потребителей.

8. справедливо ли на Ваш взгляд оценивает рынок (henry hub) стоимость газа (слишком уж у нас любят говорить о «временной эйфории», хотя цены снизились за 4 года в 5 раз)? не с этим ли связано заявление ВВП о возможной приватизации — «получить побольше пока не поздно»

Американский газовый рынок является изолированным из-за отсутствия технологический поставок сырья на другие континенты. При этом среднегодовой спрэд между ценами на луизианском терминале Henry Hub и бельгийском Zeebrugge достиг $ 250 за тыс. куб м (в моменте превышал $ 500 за тыс куб м), что является идеальной конъюнктурой для реализации проектов по переоборудованию американских СПГ-терминалов для экспортных целей. Если это произойдет (основной сдерживающий фактор – энергетическая политика США, направленная на превалирование импорта над экспортом), то цены на европейском рынке вновь окажутся под давлением (как это произошло после запуска новых СПГ-заводов в Катаре) со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Классический случай превышения предложения над спросом. Вообще-то рынком трудно манипулировать (хотя и возможно). Даже цены Элеткронной торговой площадки Межрегионгаза не дотягивали до половины «равнодоходного» уровня.

9. Какова должна быть разница в спот-ценах на американский и европейский газ, чтобы США начали экспорт СПГ в ЕВРОПУ?

Америка уже экспортирует свой газ в Европу. Американские компании добывают газ в Катаре, часть этого газа была перенаправлена в Европу.

$ 250 за тыс. куб м и выше

Сейчас США реэкспортируют сжиженный природный газ — танкеры, поставляющие СПГ по долгосрочным контрактам, перенаправляются в Европу и Азию.

Кроме цены, необходимо еще учитывать объемы. Поставка СПГ из США в объемах, достаточных для полномасштабной конкуренции с природным газом, подразумевает наличие бОльшего количества терминалов и заводов по его приему и переработке, плюс специализированный флот. А это дополнительные вложения и риски.

10. Кроме сланцевого газа в США, Китае добывается газ угольных пластов. В этой связи насколько реальной представляется добыча метана на угольных месторождениях РФ? Не имеет ли смысл крупным угольным, металлургическим предприятиям инвестировать средства в газодобычу ( тем более, что дегазацию шахт они все равно проводят)?

Некоторые металлургические компании начали замещать газ пылеугольным топливом.

В отличие от США и Китая, в РФ есть значительные запасы традиционного газа, затраты на добычу которого (вкл. CAPEX) существенно ниже, чем при разработке метана из нетрадиционных источников (соотношение Reserves/Production в США составляет 13 лет, в КНР – 29 лет, в Норвегии – 19 лет, в РФ – около 75 лет). Как следствие добыча метана из угольных пластов в РФ (а такие перспективные проекты существуют для Кузбасса) будет носить крайне ограниченный характер.

Газпром уже добывает такой газ в Кузбассе. В России добыча нетрадиционного газа может иметь смысл там, где нет магистральных газопроводов, поставляющих обычный газ.

12. Длина газопровода от Бонавенково до Германии через Нордстрим более 4-х тыс.км. Оправдана ли экономически транспортировка на такие расстояния по трубам? И сколько примерно газа сжигается впустую для доставки 1 тыс.кубометров?

Цена оправдывает все.

Да, оправдана: если очень грубо, то сейчас цена продажи газа на Европейском рынке — $ 475 за тыс. куб м (очищенная – около $ 330 за тыс. куб), стоимость транспортировки – порядка $ 70 за тыс. куб м. В год Газпром тратит на поддержку ЕСГ (технологические нужды) – около 50 млрд куб м.

Сжигается не впустую)) а для доставки. В СПГ затраты на сжижение/регазификацию также высоки и оправдывают себя только на протяженных маршрутах. Хотя 4 тыс. км уже близко к порогу, после которого эффективнее СПГ. (это еще зависит и от типа танкеров и цены газа)

В поставках по Северному и Южному потокам есть одна интересная деталь — они сокращают экспорт Газпрома. Украина, Словакия, Чехия и Румыния сократят закупки топливного газа для компрессорных станций. Зато КС Портовая на Балтике и КС Русская на Чёрном море будут потреблять около 3 млрд куб м топливного газа. При подсчёте стоимости транспортировки газа по обходным газопроводам Газпром не учитывает дополнительные расходы на топливный газ, не говоря уж о сокращении экспорта. В целом обходные газопроводы экономически не оправданы.

13. Какую долю в стоимости СПГ составляет собственно говоря сжижение газа? Каким образом экспортирует в Европу Алжир (СПГ или Оливковый поток)? Неужели дешевле строить газопроводы протяженностью тысячи км?

Стоимость СПГ – величина условная и дискретная, и поэтому применение универсальных формул здесь выглядит неуместным (все зависит от мощности, планируемых сроков окупаемости, сырьевой базы и т.п.). При этом очевидное главное преимущество СПГ – это возможность оптимизации логистики. Алжир экспортирует порядка 55 млрд. куб м газа, из них в виде СПГ – около трети.

17. Когда предполагается начать поставки «китайского» газа? На какие цены может расчитывать Газпром? Верно ли что существенным толчком к росту капитализации компании будет начало отих поставок?

Наиболее перспективным направлением для сбыта газпромовского газа после Европы могли бы стать страны азиатско-тихокеанского региона. У Газпрома есть планы по стрительству трубопровода из Якутии во Владивосток.

Пока менеджмент Газпрома продолжает переговоры с КНР (основное разногласие – это вопрос стоимости: российский концерн не готов поставлять газ по цене Туркменистана (порядка $ 250за тыс. куб м) и рассчитывает на заключение контракта на условиях, которые были бы сопоставимы с европейскими). В целом, вопросы возможного начала поставок экспортного газа на рынки стран АТР (прежде всего, в Китай) выглядят далеко неоднозначными. Доля угля в энергобалансе Китая составляет примерно 70%, и, как следствие, в формуле экспортной цены Газпрома может появиться привязка стоимости газа не только к корзине нефтепродуктов (как в случае с поставками в ЕС), но и к углю, который по текущему паритету стоит дешевле мазута и газойля. Более интересным выглядит проект по строительству СПГ-завода во Владивостоке, газ которого может быть направлен в другие страны АТР, которые в отличие от Китая обладают не столь диверсифицированным энергетическим портфелем. Общий объем маржинального спроса на газ в странах АТР оценивается к 2017 году на уровне 100-130 млрд куб.

В газовом балансе Китая на ближайшие 10-15 лет места для российского газа практически нет.

19. Добрый день, как Вы оцениваете риски в реализации проекта Ямал СПГ компанией Новатэк, какова вероятность потери налоговых льгот компанией,в случае изменений в новом составе Прваительства. Когда стоит ожидать новостей о вхождении новых иностранных инвесторах в проект. Вопросы к Михаилу и Денису. Спасибо!!!

Вы совершенно верно заметили, что вопрос с предоставлением налоговых льгот является одним из ключевых для реализации Ямал-СПГ (по нашим оценкам, в случае сохранения налоговых льгот его NPV составляет около $ 10 млрд). С учетом того, что в состав участников проекта будет входить французская Total, а также возможно кто-то еще из иностранных majors, вероятность отмены фискальных преференций объективно выглядит невысокой. Я думаю, что окончательный состав участников Ямал-СПГ будет определен в ближайшее время, дабы не растягивать сроки реализации проекта.

Меня больше беспокоят глубина моря в Обской губе и ставка на глобальное потепление, которое откроет Северный морской путь.

23. Как вы оцениваете итоги года для российского газового монополиста в плане операционных и финансовых результатов?

По показателю EBITDA (около $ 64 млрд) – 2011 год стал рекордным годом для Газпрома, что в первую очередь связано с ростом цен на нефть (и соответственно, нефтепродукты, а значит и природный газ), 15 %-ным повышением тарифов внутри РФ, а также неплохой динамикой по продажам продукции нефтегазопереработки. Операционная динамика – достаточно слабая (прирост добычи – около нулевых отметок, несмотря на 8 %-ный рост экспорта). При этом объективно интегральным показателем может служить динамика капитализации (за год снизилась на 13 %, от максимумов 2008 года отставание превышает 50 %).

24. ЧТо происходит с добычей Газпрома и участников газовой отрасли в целом? Какие меры предпринимают производители газа для ее наращивания и какие проекты позволят ее увеличить?

В прошлом году прирост добычи газа составил скромные 5 млрд. куб м (за счет НОВАТЭКа), и основное причиной является вовсе не недостаток сырьевой базы (уже сегодня Газпром способен добывать примерно на 80-90 млрд. куб м больше), а слабая динамика спроса (прежде всего, в ЕС).

Газпром добывает столько, сколько может продать. Падение добычи в 2009-2010 гг могло быть частично компенсировано ускоренным строительством ПХГ, но Газпром решил ускорить строительство газопроводов.

25.На чем основывается убежденность Газпрома в увеличении объемов экспорта? Какие рынки будут увеличивать потребление, изменится ли их структура в обозримой перспективе?

Конечно, на развитии восточного направления — расчет на поставки в АТР. А в ЕС неуклонно снижается собственная добыча газа, отказ ряда стран от развития атомной отрасли. Эти тренды позволяют рассчитывать на рост экспорта в перспективе. К тому же руководство концерна опирается в своей стратегии и на огромный потенциал внутреннего рынка.

Уверенность менеджмента заключается ожиданиях роста потребности Европы в дополнительном импортном газе (100 млрд. куб м к 2020 г и 130 млрд куб – к 2030 г). Причем концерн по-прежнему не видит полноценной альтернативы российскому газу в обеспечении маржинальных поставок для ЕС, приводя в пример ситуацию с ограничением экспорта сырья из Ливии (заместительные поставки в Италию на 90 % были обеспечены Газпромом). Также в Газпроме крайне скептически относятся к возможностям спотового рынка, считая его неликвидным (что подтверждает нынешняя ситуация с взлетом котировок на основных европейских хабах).

В обозримой перспективе ключевой рынок — это Китай. Но нас там ждут только с умеренными ценами. С учетом того, что труба строится не один год, то в среднесрочной перспективе изменений в структуре не предвидится.
На европейском рынке — сохранить бы то, что есть.

Такой убеждённости нет. Газпром постоянно снижает прогнозы европейского экспорта. На 2010 год планировали 161 млрд куб м, а получилось 139 млрд. На 2011 — план 155-158, факт 150. На 2012 запланировано 154 млрд. Это самый низкий годовой прогноз за последние три года. Обратите внимание — «консенсусный» прогноз экспорта на 2020 год в презентации недавнего «Дня инвестора» на 40 млрд куб м ниже, чем прогноз Генсхемы.

26. Останется ли в 2012 году приоритетом для газовой отрасли газификации России и какие планы заложены на этот год?

В феврале глава Газпрома Алексей Миллер утвердил Программу газификации регионов Российской Федерации на текущий год. В соответствии с документом, концерн направляет на эти цели рекордный объем инвестиций — почти 38 млрд рублей. Таким образом, объем финансирования газификации России увеличен сразу на треть. Сама программа строится строго на базе генсхем газоснабжения.

С точки зрения объёмов капвложений, приоритетом является строительство экспортных газопроводов с соответствующей инфраструктурой на территории РФ. Эти затраты в десятки раз выше расходов на газификацию.

27. Растет ли конкуренция между производителями газа в РФ? Если да, то за счет чего? Не испытывает ли НОВАТЭК давления со стороны Газпрома в области доступа к экспортной газовой трубе?

Помимо Газпрома, Новатэка, Нортгаза, газ добывают Лукойл, Роснефть, ТНК-BP. Эти компании планируют наращивать объемы добычи. Пока Газпрому удется удержать долю рынка в 75%.

Внутрироссийский рынок также ожидает жесткая конкурентная борьба. Это связано с продолжающейся либерализацией ценообразования на внутреннем рынке газа, которая позволит (по нашим оценкам, после 2017 года) выйти стоимости газа внутри страны на уровень экспортного паритета. На протяжении последних лет средние темпы роста регулируемых цен на газ внутри РФ составили 19.8 % (в этом году ожидается 7.5 %, в последующие – 15 %), что существенно увеличило привлекательность газового бизнеса.
Неслучайным является тот факт, что практически все крупнейшие российские нефтяные компании намерены развивать данный сегмент своего бизнеса. Из наиболее перспективных проектов отметим разработку газовых месторождений шельфа Каспия и Большехетской впадины (ЛУКОЙЛ), лицензионные участки Севреэнергии (СП Газпром нефти, НОВАТЭКа, итальянских Eni и Enel), Восточно-Уренгойская и Ново-Уренгойская площади (ТНК-BP через Роспан), Харампурский проект (Роснефть). В результате, по нашим оценкам, дополнительный объем предложения газа на рынке со стороны независимых производителей (включая НОВАТЭК) может достигнуть к 2020 году 150 млрд. куб м, что превосходит средние ожидания будущего прироста спроса на газ в РФ (варьируются от 70 до 120 млрд куб м).

28. С чем связано «желание» Европы не только не уменьшать объемы потребляемого газа, но и значительно нарастить объемы его потребления?

В прошлом году потребление в Европе снизилось с 610 млрд куб м до примерно 565 млрд. куб м + сохраняются риски долгосрочной стагнации европейской экономики, поэтому на сегодня объективно самый привлекательный регион – это страны АТР.

В долгосрочной перспективе ожидается рост энергопотребления. Как закрывать — у всех свой ответ. Уголь для Европы не вариант — дорого (а если с улавливанием углерода — еще больше) и неэкологично. Мирный атом тоже не в моде. Дальше или газ или возобновляемые. Но возобновляемые это очень ограниченный сегмент сравнительно конкурентный (ветряки в отдельных странах), остальное, с теми же ветряками — на дотациях. Будет много лишних денег — будет больше возобновляемых и меньше газа (российского)). Или наоборот.

«Значительного» роста потребления газа нет ни в одном европейском сценарии.

29. Имеет ли смысл Газпрому реализовывать такие масштабные проекты как ЮП и СП и другие, может было бы более правильным активнее развивать производство СПГ для расширения рынков?

Газпром строит заводы по сжижению газа, например на Сахалине.

Строительство газопроводов требует меньше времени + см. ответ на вопрос № 13

До сланцевой революции казалось, что Газпром явно опоздал с реализацией экспортной стратегией. Тогда активно обсуждалась идея СПГ-поставок в США. Сейчас бы этот СПГ было бы некуда девать. Вообще СПГ лучше тогда, когда очень далеко везти или трубу построить очень сложно. В Европу выгоднее трубами.
Соответственно есть Сахалинский проект и присутствие на рынке АТР.
А потоки имеют свой смысл — это гарантированный сбыт благодаря привлечению партнеров, укрепление монопольного положения и тд.

И не только на Сахалине. Вопрос только в рентабельности этих заводов. Попытаться «отъесть» долю от японского рынка? Максимум, что получится — процентов 10. Американский рынок (для чего, собственно, изначально и планировались эти заводы) в российском газе в настоящий момент не нуждается. И даже если сланцевый газ, в итоге, окажется такой же «обманкой», как, в своё время, «биодизель», в ближайшие несколько лет американский рынок для Газпрома потерян.

30. Насколько эффективен газпром по сравнению с мировыми аналогами? Какие реалистичные факторы могли бы привести к росту эффективности и/или капитализации?

Достаточно эффективен. Например по рентабельности по EBITDA на 5-10% эффективнее своих зарубежных анаглогов. Одна из причин низкая налоговая нагрузка Газпрома.

Основная проблема Газпрома – это высокий CAPEX и соответственно низкий FCF (по нашим оценкам, 2012-2014 это показатель составит примерно 5 %). Как следствие дисконт GAZP по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E выглядит абсолютно оправданным. Однако если представить, что «все будет хорошо», то к 2020 г Газпром превратиться в cash cow: по нашим оценкам, свободный денежный поток концерна (без учета изменений в оборотном капитале) может вырасти до $ 50 млрд (FCF-yield – около 35 %).

Правительство РФ гарантирует Газпрому ежегодный рост цен для российских потребителей, тогда как большинство газовых компаний других стран работает в условиях свободной конкуренции.

31. Почему Польша сейчас платит на 10-15% больше за 1000 куб.метров газа, поставляемого из России, чем другие страны Западной Европы?

Скорее всего, из-за сильного стремления Польши уйти от зависимости на российские поставки газа. Они строят терминал для приема СПГ из Катара, проводят активные геологические изыскания потенциала запасов сланцевого газа. Газпром же готов давать скидку тем странам, в которые вероятность долгосрочного сотрудничества высока. Для Польши Газпром сам не пересмотрит условия долгосрочного контракта в сторону понижения.

Здесь есть разные факторы — и меньший общий объем (это не Германия или Италия), так что нет оптовой скидки, и практически полное отсутствие альтернатив, либо они еще дороже.

Таковы условия контракта. Дело рассматривается в Арбитражном суде.

32. Способен ли «Газпром» полностью удовлетворить всех европейский потребителей? Европейские эксперты в этом сомневаются!

А всех удовлетворять и не надо. Тут нужен разумный баланс — или третий энергопакет и постоянное «фе» в адрес Газпрома (хотя часто и заслуженно), или газ по первому щелчку. Еврокомиссия хотела диверсификации — ну пусть ко всем теперь и обращается, с просьбой нарастить поставки.

Итоги года покажут, что все европотребители удовлетворены… Не сомневайтесь. ЕС пора прекратить блефовать — еще летом их ПГХ были максимально заполнены, о чем заявлял Брюссель. В пики потребления в зимний период разумно выбирать допбъемы именно из хранилищ, а не поднимать заявку синхронно всем лагерем ЕС, искусственно саботируя ситуацию.

Выборы президента и мороз заставили Газпром сократить подачу газа в Европу. Не будь выборов, Газпром легко бы выполнил контрактные обязательства, да ещё продал бы какие-то объёмы на спотовом рынке. Из-за выборов обычная практика сокращения подачи газа потребителям России оказалась невозможной.

33. Когда в котировках Газпрома будет учитываться его гигантские запасы? Стоит ли ждать роста котировок Газпрома после победы на президентских выборах Владимира Владимировича Путина.

Я думаю существенного роста можно ждать тогда, когда станет ясна перспектива поставок газа в восточном направлении.

Основной интерес для инвесторов представляет не столько физический объем запасов, сколько степень их монетизации. Поэтому кратное отставание бумаг GAZP (впрочем, как и всех российских ВИНКов) по мультипликатору EV/Reserves по сравнению с мировыми аналогами не является релевантным свидетельством о гипотетической дешевизне акций компании.

Пример Ирана (2-е место в мире по запасам) показывает, что сами по себе запасы ничего не стоят.

34. С учетом текущих цен в Германию 220-280$ Северный потом прибылен? Какой срок окупаемости газпровода Северный поток, надеюсь что это произойдет в этом веке?

Северный поток прибылен для своих акционеров. Прибыль обеспечивается за счёт заполняемости газопровода и транзитного тарифа. Однако прибыль Газпрома от участия в Nord Stream не покрывает дополнительных капвложений и корпоративных расходов, связанных с новой схемой транспортировки газа.

36. В Германию газ продается через Северный поток по 220-280$ (у разных компаний-покупателей разная цена), а в Польшу через Белтрансгаз газ продается по 330$. То есть немцы будут продавать Польше купленный через Северный поток газ у Газпрома и продавать его Польше создавая ему таким образом конкуренцию? Белтрансгаз недавно купили за 5 млнд $ что в разы дешевле Северного потока. Чтот такое ЮП?

Строительства Южного Потока, в первую очередь, призвано лишить возможности Европу самой закупать газ в Средней Азии. Китай вот построил в кратчайшие сроки газопровод из Туркмении и никак не соглашается теперь на нефтяную европейскую цену на газ. Плюс к этому добавляется необходимость дополнительного альтернативного Украине транспортного пути.
Привлекательность проекта, конечно, сомнительна. Получается, что это в большей степени политика. Оценить положительный эффект от проекта в долгосрочной перспективе сложно. Если в Европе спрос на газ не будет расти, то вполне хватило бы ГТС Украины. Может быть участие европейских партнеров позволит снизить коррупционную составляющую столь глобального проекта.
Возможное различие в ценах для покупателей в Германии и Польше объяснимо.В Газпроме не скрывают, что для близких клиентов готовы делать уступки в вопросе ценообразования. Немецкие компании такими долгосрочными крепкими партнерами являются. Польша, строящая регазификационный терминал для приема катарского СПГ и пытающаяся развить добычу сланцевого газа, явно нет. Поэтому может создаваться различие в цене. Немецкая RWE, например, заявила, что пускает Газпром в свои газовые активы именно ради конкурентной цены.

Южный поток — это не только политический проект, но и очень хороший инструмент давления на Украину, чтобы получить долю в ее активах. Уже заявлялось, что если будет нормальное соглашение в отношении участия Газпрома в газовом секторе Украины, то параметры проекты могут быть пересмотрены (иначе говоря — снижены раза в два).
Цены — вопрос тонкий и конфиденциальный. Благотворительностью Газпром вообще ни разу не страдал. Скорее наоборот, был слишком жесток в плане ценовой конкуренции, от чего сильно пострадал.

После того, как Третий энергопакет стал действовать на польском участке газопровода Ямал-Европа, Польша стала использовать закупки по схеме замещения (swap). Польша забирает из трубы газ, поставляемый в Германию, и компенсирует эти объёмы газом, добытым в Северном море или купленным на спотовых рынках.

37. Какова себестоимость газа с учётом доставки в Европу для Газпрома? И себестоимость американского СПГ с учётом доставки из США в Европу?

Немногим более $200 за тыс. куб. м. ($6-6.5 за тыс. куб. ф.) оценивают сейчас затраты на перевозку газа в виде СПГ из Америки в Европу. Транспортировка трубопроводного газа дешевле, конечно, обходится — порядка $50 за тыс. куб. м. ($1,5 за тыс. куб. ф.). На добычу Газпром тратит $24 за тыс. куб. м. ($0.67 за тыс. куб. ф.). Себестоимость добычи сланцевого газа в США снижается судя по тому, как цены в Америке уже упали до уровня в $90 за тыс. куб. м. Но скорее всего более обоснованный уровень для добычи находится около $200 за тыс. куб. м.
Но сейчас в США проектов экспортных СПГ-терминалов озвучено порядка на 130 млн. т. Парочка будет построена к 2014 -2015 г.г., остальные предположительно 2016+. И скорее всего, только часть этого газа будет поставляться именно в Европу. Расчет больше на Азию, как и СПГ-проекты в Австралии, которые в последние годы активно реализуются. Цена на СПГ в Японии, например, торгуется на уровне нефти. При такой цене нефти, как сейчас, экспорт из США целесообразен полностью. В Европе цены на газ несколько меньше, но долгосрочный контракт BG Group на 3 млн. т. СПГ из США в год с 2015 г. уже заключила все равно.
Считается, что при устойчивом спросе в Азии и соответствующей реализации СПГ-проектов в Америке, Газпрому придется отвязываться в своих контрактах от нефтяной цены, чтобы конкурировать с СПГ.

В среднем себестоимость российского газа, доставленного в Европу, состаляет около $140 (добыча, транспортировка в РФ, международный транзит). К этому надо прибавить таможенную пошлину.

39. Каковы предельномаржинальные издержки цен на газ Газпрома и мировых производителей, а также цен на сланцевый газ? Насколько в этом отношении конкурентен Газпром?

Газпром несомненно конкурентен. В ответе на вопрос №37 я постарался поподробнее сравнить эти моменты. С другой стороны, привязка к цене нефти в контрактах предполагает проблемы, которые проявляются в последние годы. Газпрому ведь надо отбивать огромные инвестиции в инфраструктурные проекты, а с другой конкурировать с быстроразвивающимся рынком СПГ. Пока Газпром сопротивляется отвязке от нефти, рассчитывая на рост спроса в Европе. В таком случае найдется место и для СПГ и для его трубопроводного газа.

Добавлю, что ожидаемая стоимость маржинального газ Ямала примерно на $ 100 за тыс. куб. м выше стоимости норвежского газа и на $ 25 за тыс. куб м катарского LNG

$140 — прямые затраты на добычу, транспортировку в РФ и международный транзит. Ещё $130-140 — таможенные пошлины. Правительство может снизить таможенные пошлины, но тогда придётся добирать деньги в бюджет у других российских налогоплательщиков.

http://www.finam.ru/analysis/conf0000100422/default.asp

Совет директоров «Газпрома» одобрил рекордную инвестпрограмму — почти 1,3 трлн руб. на этот год

Совет директоров «Газпрома» одобрил рекордную инвестпрограмму концерна — почти 1,3 трлн руб. на этот год. Планы на 2012-2013 гг. пока такие же масштабные

Вчера совет «Газпрома» утвердил новый бюджет компании на этот год (см. таблицу).

Поскольку этот документ — аналог управленческой отчетности «Газпрома» и его основных 100%-ных «дочек», рынок обычно ориентируется только на план концерна по инвестициям. И он будет рекордным для компании — 1,277 трлн руб., на 460 млрд руб. больше, чем в прежней редакции инвестпрограммы на 2011 г., которая утверждалась советом прошлой осенью, сообщила пресс-служба «Газпрома».

Новых крупных покупок не планируется, говорит сотрудник концерна: самая серьезная поправка в бюджете — включение расходов на имущественный комплекс «Русиа петролеум» (купленный на аукционе в марте за 25,8 млрд руб. с НДС). Остальные средства распределены по всем стратегическим проектам «Газпрома», добавляет собеседник «Ведомостей». В частности, увеличены капвложения в обустройство Бованенковского и Киринского месторождений, говорится в пресс-релизе «Газпрома», а также в ключевые газотранспортные проекты (в газопроводы с Бованенково, которое планируется запустить в 2012 г., в сахалинскую трассу, в газопроводы на Северо-Западе, к которым подключен балтийский Nord Stream, а также в запущенный в июне олимпийский газопровод Джубга — Лазаревское — Сочи).

Кроме того, предусмотрен рост инвестиций «в обеспечение прохождения пиковых нагрузок осенне-зимних периодов 2011-2012 и 2012-2013 гг.» (по всем объектам — от добычи до подземного хранения), отмечается в пресс-релизе, но детали не уточняются. Представитель «Газпрома» их также не раскрыл.

«Газпром» почти всегда корректирует инвестпрограммы в течение года, но такой серьезный рост происходит впервые. Год назад прогнозы по доходам были слишком консервативными, объясняет менеджер «Газпрома»: было понятно, что выручка будет выше и что рост капвложений также необходим, в том числе для прохождения пиков, ведь спрос на газ вышел на докризисный уровень. Еще летом топ-менеджеры «Газпрома» заговорили о том, что инвестпрограмма этого года будет больше 1 трлн руб. (а реальные инвестиции за девять месяцев уже превысили первоначальный план на весь год).

Судя по цифрам «Газпрома», он пересмотрел не только оценку выручки на 2011 г., но и заложил серьезный остаток денежных средств, который получался в начале года (свыше 330 млрд руб.). При первой верстке бюджета не было понятно, сколько денег останется по факту, объясняет сотрудник «Газпрома». Представитель концерна комментировать это не стал. Как и план компании по инвестициям на 2012 г.

До кризиса «Газпром» рассчитывал потратить на инвестиции 1,55 трлн руб. еще в 2010 г., в 2011 г. — выйти на 1,6 трлн, а через год сбавить темпы до 1,1 трлн. В августе зампред правления «Газпрома» Андрей Круглов говорил, что пока инвестпланы на 2012-2013 гг. сопоставимы с нынешним — по «1,2 трлн руб. примерно более триллиона» в год. Если не рухнут цены на нефть (от которых зависит экспортная выручка «Газпрома»), денег на такие инвестиции должно хватить, считает аналитик UBS Максим Мошков. Его прогноз по операционному денежному потоку «Газпрома» (до вычета расходов на инвестиции и проценты по займам) — $41,7 млрд на этот год, $51,5 млрд — на 2012-й, $47,1 млрд — на 2013-й. И это с учетом планов Минфина по двукратному росту НДПИ для «Газпрома» с 2012 г. (см. врез), а также с учетом переноса индексации тарифов на газ с января на июль.

http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/268179/trillion_dlya_gazproma